Fed šoko terapija: kaip Jungtinės Valstijos artėja prie didelio masto krizės

2024 Autorius: Seth Attwood | [email protected]. Paskutinį kartą keistas: 2023-12-16 16:11

Donaldui Trumpui pavyko pasiekti didžiausios sėkmės ekonomikoje. Jis buvo išrinktas su didele ir ambicinga reformų programa. Vienus D. Trumpui pavyko įgyvendinti, kitus – ne. Tačiau apskritai jis turi ką parodyti savo darbo rezultatais. Tačiau nepaisant gerų rezultatų, akcijų indeksų augimas praktiškai sustojo. O spalis liks atmintyje kaip „Šoktoberis“– didžiausių kompanijų akcijos žlugo, iki lapkričio pradžios pagrindiniai JAV indeksai prarado visus savo pasiekimus nuo 2017 metų rudens. Daugelis ekonomistų visą kaltę suvertė ant FED politikos. Malek Dudakov pasakoja, kas tai yra ir ar tai gali sukelti bankrotų ir įsipareigojimų nevykdymo kaskadą visame pasaulyje.

Reformos, bandymai

Daugelis prisimena įvairius D. Trumpo pažadus imigracijos kontekste. Jis ketino pagaliau išspręsti nelegalios migracijos problemą ir gerokai sumažinti legalių migrantų srautą į Ameriką. Kol kas jam pavyko priimti tik keletą prezidento dekretų šia kryptimi – pavyzdžiui, draudimą atvykti į Jungtines Valstijas daugelio Artimųjų Rytų šalių, Venesuelos ir KLDR gyventojams. Liūdnai pagarsėjusi siena pasienyje su Meksika ką tik pradėta statyti. Iki šiol netoli San Diego iškilo apie 15-20 km – ne itin reikšmingas rezultatas per dvejus tarnybos metus.

Trumpo administracijai, nepaisant kelių bandymų, nepavyko įgyvendinti visavertės sveikatos draudimo reformos. Trumpas palaipsniui panaikina įvairius dabartinės sveikatos draudimo sistemos punktus, patvirtintus Obamos (ObamaCare) savo dekretais. Tačiau tai vargu ar galima pavadinti sėkmingu situacijos draudimo rinkoje išsprendimu.

Žinoma, ne visi D. Trumpo veiksmai priklauso tik nuo jo. Daugeliu atžvilgių jie siejami su jėgų pusiausvyra Kongrese – būtent tai ir turėtų priimti naujus įstatymus ir patvirtinti reformas. Per pirmuosius dvejus D. Trumpo prezidentavimo metus respublikonai turėjo daugumą abiejuose rūmuose. Teoriškai tai leido jiems priimti bet kokias įstatymų normas. Tačiau praktiškai situacija buvo kitokia.

Pavyzdžiui, Atstovų rūmuose įvairios Respublikonų partijos frakcijos dažnai nerasdavo tarpusavyje bendros kalbos. Taip buvo, pavyzdžiui, sveikatos draudimo klausimu. Konservatyvioji respublikonų dalis reikalavo tiesiog panaikinti valstybinį šios srities reguliavimą ir atiduoti ją laisvai rinkai. Nuosaikesni daugumos atstovai norėjo tik šiek tiek reformuoti esamą „ObamaCare“sistemą, bet neliesti jos pagrindo.

Trumpas bandė patekti kažkur tarp šių dviejų pozicijų. Dėl to keturi ar penki balsai dėl „ObamaCare“panaikinimo tiesiog nepavyko, o klausimas buvo paliktas atsitiktinumui.

Senate opozicija, atstovaujama demokratų, visais įmanomais būdais blokavo bet kokias daugumos respublikonų iniciatyvas. Norint pereiti nuo diskusijų dėl įstatymo projekto prie balsavimo, būtina surinkti mažiausiai šešiasdešimties senatorių palaikymą. Respublikonai turėjo tik 51 ar 52 vietas, todėl daugybė jų įstatymų projektų liko diskutuoti.

Iš esmės visa respublikonų teisėkūros sėkmė buvo pagrįsta naujų biudžetų priėmimu. Jis patvirtintas paprasta balsų dauguma, todėl demokratai neturėjo vietos blokuoti. Logiškiausia į biudžetą įtraukti ekonomines naujoves, ką sėkmingai padarė D. Trumpo administracija.

Dovana verslui ir klestinčiai ekonomikai

Praėjusių metų pabaigoje Baltieji rūmai su respublikonų parama įgyvendino didžiausią mokesčių reformą per 35 metus. Jo metu Amerikos piliečių pajamų tarifai buvo sumažinti 3-5 proc. Pavyzdžiui, didžiausias tarifas sumažintas nuo 39% iki 35%. Tačiau daugiausia pirmenybės buvo teikiamos verslininkams. Maksimalus verslo pajamų tarifas sumažėjo nuo 35% iki 21% – beveik trečdaliu. Trumpas visų pirma ketino sumažinti mokesčių naštą verslininkams. Iš tiesų, prieš šią reformą pelno mokestis JAV buvo didžiausias tarp visų išsivysčiusių šalių ekonomikų (įskaitant Europą, Izraelį, Japoniją ir Pietų Korėją).

Šie staigūs mokesčių mažinimai kartu su Trumpo reguliavimo panaikinimo procesu paskatino spartų ekonomikos augimą. 2017 metais JAV ekonomika augo 2,3%, trečdaliu daugiau nei praėjusiais metais (1,5%).

2018 metais jau kelis ketvirčius iš eilės BVP augo per 4% – tokių JAV ekonomikai palankių rodiklių Amerikos ekonomika nematė nuo 1990-ųjų. Amerikiečių pasitikėjimo ateitimi lygis pakilo iki aukščiausio lygio nuo 1997 m. Nedarbo lygis nukrito iki žemiausio nuo 1969 m. – 3,5–3,7%. Ir pirmą kartą mažumų nedarbas nukrito iki tokio pat lygio kaip baltųjų Amerikos nedarbas. Nors paprastai afroamerikiečiams ir ispanams sunkiau susirasti darbą nei baltiesiems amerikiečiams.

Amerikos ekonomikos augimo pagreitėjimas buvo pradėtas stebėti pirmaisiais 2017 m. Tada D. Trumpo reformos dar nebuvo įgyvendintos. Tačiau verslininkų ir vartotojų optimizmas dėl būsimų mokesčių lengvatų ir perteklinio reguliavimo panaikinimo jau pradėjo padėti ekonomikai. Verslininkai pradėjo daugiau investuoti į savo verslo plėtrą, o vartotojai pradėjo leisti daugiau pinigų, tikėdami, kad jiems viskas bus gerai.

Spartus indeksų augimas

Optimistiškas nuotaikas ryškiausiai atsispindėjo akcijų rinkose, kurios visus 2017 m. mušė vieną rekordą po kito. Dow Jones indeksas, matuojantis trisdešimties didžiausių JAV korporacijų akcijų kainų pokyčius, per metus pasiekė rekordą 31 kartą. Pačioje 2017 metų pradžioje jis pirmą kartą peržengė 20 000 ribą, o per pastaruosius metus išaugo apie 1 000. Ir po 12 mėnesių Dow Jones viršijo 26 000 taškų ir sumušė visus ankstesnius metinio augimo tempo rekordus.

Dow Jones augimo dinamika

Panašią tendenciją rodė ir S&P 500 indeksas, sekantis 500 didžiausių JAV akcinių bendrovių akcijas. 2017 m. jis išaugo nuo 2 200 punktų iki 2 700, o tai rodo daugiau nei 22 proc. O IT korporacijų indeksas Nasdaq Composite pernai pirmą kartą viršijo ankstesnio 2000 m. pradžios piko lygį. Tada, žlugus dot-com burbului, Nasdaq prarado du trečdalius savo vertės. porą metų. Į tokį lygį jam pavyko sugrįžti tik 2017 m.

Per pastaruosius metus D. Trumpas dažnai nurodė rinkos augimo dinamiką kaip savo politikos sėkmės ženklą. Nors dažnai tai visiškai nekoreliavo su prezidento reitingais. Pavyzdžiui, 2017 metų rudenį pasitikėjimo Trumpu kritimo fone iki žemumų 35–37% regione, rinkos, atvirkščiai, augo vis sparčiau. Baltųjų rūmų ekonomistai tikėjosi, kad ši tendencija išliks ir naujaisiais metais. Išties, būtent 2018 metais ekonomika pajus visas D. Trumpo reformų pasekmes. Įmonės sutaupys mokesčių, kuriuos vėliau bus galima investuoti į gamybos plėtrą. Nedarbas ir toliau mažės, kaip ir anksčiau, o vartotojų išlaidos tik augs.

Šokas spalio mėn

Tačiau nuo pat pradžių viskas klostėsi neplanuota vaga. Nors visi pagrindiniai ekonominiai rodikliai buvo normalūs (o kai kurie net pagerėjo), akcijų indeksų augimas praktiškai sustojo. Po to prasidėjo nuošliaužos akcijų kainų kritimas, kuris tęsėsi vasario ir kovo mėnesiais. Artėjant vasarai daugelis rinkos rodiklių normalizavosi, tačiau rudenį vėl atsinaujino spartus akcijų išpardavimas.

Šių metų spalis ekonomikos istorijos vadovėliuose tikrai pateks į „Šoktoberį“(arba „Šoko spalį“). Vos per mėnesį „Dow Jones“prarado daugiau nei 2000 taškų (nors tada sugebėjo iš dalies susigrąžinti dalį nuostolių). Nasdaq Composite krito beveik 12%. Kritimo lyderiais tapo vadinamosios akcijos. FAANG – „Facebook“, „Amazon“, „Apple“, „Netflix“ir „Google“. Prieš metus investuotojai jas laikė patikimiausiomis investicijoms rinkoje – jos beveik visada auga ir gana retai krenta.

Tačiau, pavyzdžiui, spalį vien „Facebook“žlugo 22 proc., o „Netflix“– beveik 30 proc. „General Electric“, viena didžiausių kompanijų Amerikoje, valdanti didžiąją dalį šalies elektros tinklų, spalį prarado 45% rinkos kapitalizacijos. Nepastovi kriptovaliutų rinka krito po akcijų rinkos ir prarado 32-34% rugsėjo mėnesio kapitalizacijos. Nuostolių sąrašą galima tęsti dar ilgai.

Didžiausių akcijų indeksų kritimas spalio mėn

Galbūt pagrindinis spalio mėnesio šokas buvo ne tiek vertybinių popierių nuošliauža visose pagrindinėse rinkose, kiek tai, kaip greitai ir netikėtai jis pasirodė. Dauguma iš vasaros atostogų grįžusių investuotojų tikėjosi, kad rudenį akcijų rinkos kils, o tai galėtų kompensuoti pavasario nuostolius. Tačiau iš tikrųjų viskas susiklostė visai kitaip. Iki lapkričio pradžios pagrindiniai JAV indeksai prarado visus nuo praėjusio rudens kilusius pakilimus. Tuo pat metu Kinijos „Hang Seng“ir Japonijos „Nikkei“smuko iki 2017 m. pavasario lygio, o Europos akcijų būklė buvo prasčiausia per 2,5 metų. Tradiciškai tarptautiniai investuotojai visas Amerikos akcijų rinkų problemas išgyveno dar skaudžiau.

Federalinis rezervas prieš augimą

Bet kokia yra rinkų kritimo priežastis? Kaip įprasta, ekonomistai skiriasi. Kažkas tai vertina kaip natūralų kainų korekcijos etapą, po kurio prasidės naujas ilgas augimo laikotarpis. Tačiau yra ir visiškai kitoks požiūris. Visą kaltę ji suverčia Federalinio rezervo banko politikai, kuris nuo praėjusių metų visomis išgalėmis stengiasi suvaldyti akcijų rodiklių augimą.

Šių metų pradžioje naujuoju Fed vadovu tapo Prinstono universiteto konservatyvus ekonomistas Jerome'as Powellas. Jis yra griežtos pinigų politikos šalininkas. Tai reiškia spartus Fed palūkanų normos padidėjimasiš tų nenulinių pozicijų, kuriose buvo ilgą laiką po 2008 m. krizės.

Iš esmės tokią politiką jau pradėjo vykdyti kadenciją baigianti Federalinio rezervo vadovė Janet Yellen. Tačiau Powellas ketina paspartinti šį procesą. Per pastaruosius dvejus metus rodiklis išaugo beveik 10 kartų. Dar 2016 metų vasarą jis siekė tik 0,15 proc., o dabar artėja prie 2,25 proc. Tikimasi, kad Powellas iki 2019 metų pabaigos užbaigs dar 3 ar 4 padidinimo raundus – iki 3,5–4%.

Per aštuonerius metus nuo 2008 m. finansų krizės pradžios Federalinis rezervų bankas agresyviai vykdė žemų palūkanų politiką. Jo pavyzdžiu pasekė ir kitų pirmaujančių pasaulio šalių – Europos Sąjungos, Japonijos, Didžiosios Britanijos ir Kinijos – centriniai bankai. Jie koordinuotai „užtvindė“akcijų rinkas pigiais pinigais, kuriuos bankams suteikdavo praktiškai nemokamai (juk 0, 1-0, 2 proc. bankininkams vargu ar galima laikyti reikšmingomis sumomis).

Burbulinio šoko gydymas

Pigių pinigų politika padėjo sušvelninti krizės poveikį ir paskatino precedento neturintį akcijų rinkų augimą. Akcijų indeksai nuo 2009 m. augo beveik be sustojimo, jei neskaičiuosime trumpų nuosmukio periodų 2013 ir 2015 m. Tačiau dabar centriniai bankai susirūpinę, kad tokia politika prisidėjo prie didžiulių burbulų susidarymo visose pagrindinėse rinkose. Jei šie burbulai ims sprogti vienas po kito, pasaulis atsidurs kur kas baisesnės krizės bedugnėje, nei buvo 2008 m.

Pats savaime nuolatinis pagrindinių akcijų rinkų kilimas gali būti laikomas naujais burbulais. Būsto paskolų rinka Amerikoje vėl įsibėgėja, kaip ir prieš 2008 metų krizę. JAV universitetų studentų skolų rinka nuolat auga ir didėja. Didžiosios pasaulio metropolinės zonos (Londonas, Honkongas, Niujorkas) susiduria su staigiu nekilnojamojo turto vertės kilimu. Naujos pasaulinės recesijos atveju visi šie burbulai vienas po kito pradės mažėti, sukeldami grandininę reakciją. Pasekmės gali būti labai skaudžios.

Štai kodėl Federalinio rezervo vadovas Powellas nusprendė dirbti aktyviai. Greitai pakeldamas kursą, jis ketina pasiekti savotišką „šoko terapiją“rinkoms. Tai leis jiems trumpam žlugti, bet nesukels didelio nuosmukio. Niekas nėra patenkintas jo veiksmais: nei instituciniai žaidėjai, kaip bankai ir rizikos draudimo fondai, pripratę prie pigių pinigų laikotarpio, nei politika JAV vadovybėje. D. Trumpas, anksčiau palaikęs Powello politiką, susidūrė su pasekmėmis ir ėmė jį vis labiau barti. Jis tikriausiai nesitikėjo, kad FED veiksmai sukels tokias greitas ir dramatiškas pasekmes.

Krizės kvapas

Amerikos istorijoje akcijų rinkų žlugimas ne visada sukėlė didelio masto ekonominę krizę. Pavyzdžiui, 1987 m. spalį staigus Dow Jones indekso kritimas 23 % beveik neturėjo jokios įtakos realiam ekonomikos sektoriui. Šių metų spalio mėnesio žlugimas gali baigtis panašiu rezultatu. Iš tiesų, nepaisant visos panikos rinkose, dauguma indeksų tik nukrito į praėjusių metų lygį. Spartaus akcijų rinkų augimo paveiktas 2017 m. Kai, pavyzdžiui, 2008 m. spalio–lapkričio mėn., finansų krizės piko metu, indeksai per 4–5 metus prarado visus savo prieaugius.

Tačiau panašumų su didžiosiomis praeities krizėmis galima atsekti ir kitur. Didžioji depresija prasidėjo nuo didelio akcijų vertės kritimo Niujorko vertybinių popierių biržoje 1929 m. spalį. Pagrindinė priežastis – pigių pinigų politikos pabaiga „riaumojančių 20-ųjų“metais. O žlugimo priežastis buvo Niujorko Fed sprendimas padidinti palūkanų normą.

Hipotekos burbulas 2000-ųjų viduryje. taip pat daugiausia susidarė dėl pigių dolerio politikos, kurią vykdė Fed, siekiant greitai išeiti iš 2002 m. nuosmukio. Ir jau 2005 m. Fed pradėjo palaipsniui kelti palūkanų normą nuo 0,5% iki 5%, o tai galiausiai atvedė prie būsto paskolų krizės, kuri sukėlė finansinį žlugimą.

Ar ši istorija pasikartos šiandien? Juk dabar esame liudininkai, kaip baigiamas dar vienas devynerius metus trukęs eksperimentas „užtvindyti“rinkas pigiais pinigais. Tačiau dabar visa tai prisideda prie rimtos valstybių ir didžiųjų korporacijų skolų naštos problemos. O padidėjus tarifui, didėja ir paskolų aptarnavimo kaštai. Jei Fed ir kiti centriniai bankai žais per daug, jie gali sukelti bankrotų ir įsipareigojimų nevykdymo kaskadą visame pasaulyje. Šiuo atveju dabartinis rinkos nepastovumas atrodys kaip gėlės uogų fone – ilga ir skausminga ekonominė krizė.